盛运退(300090.CN)

盛运环保:三季度业绩向好,设备总包业务进入释放期

时间:16-10-13 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:10月13日,公司公告前三季度业绩预告,第三季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润8370万元~10370万元,同比增长133.19%~188.92%;2016年前三季度预计实现净利润1.65亿~1.85亿元,同比增长2.18%~14.57%。对此,我们点评如下: 三季度业绩同比大增,剔除投资收益因素主营业务贡献利润增速明显。第三季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润8370万元~10370万元,同比增长133.19%~188.92%;2016年前三季度预计实现净利润1.65亿~1.85亿元,同比增长2.18%~14.57%。考虑到由于公司2015年4季度出售参股公司丰汇租赁有限公司22.50%股权,本期减少来自丰汇租赁的投资收益9310万元,因此前三季度增速相对较缓,若剔除投资收益,则增速亦达141~170%。

业绩迅速增长,主要由于设备总包收益放量。前三季度,公司收入主要来自于工程建造、工程设备总包及垃圾焚烧发电收入,主要收入较上年度均有不同程度增长,其中本期设备总包收益较上年增加约10000万元左右,成为三季度业绩大幅增加的主要原因。我们认为,随着公司在手项目不断推进,设备和工程业务有望成为公司主要的利润增长来源。

行业处于成长阶段后期,竞争逐渐激烈,公司在手订单充足,将有望成为A股未来三年最具成长性的公司。1)项目储备充足。公司2015年新签15单,在手项目超过50个,8月新签包头项目,单个项目规模投资额超过10亿元,当前仅6个项目投运,储备项目充足!2)具备总包及施工资质,工程业务高增长可维持。2015年工程业务贡献4.57亿收入,同比增幅451.8%,毛利率维持在29%。公司在三四线城市市场拿单能力突出,随着行业集中度提高,作为当前垃圾焚烧在手订单最多的上市公司,我们预计公司工程业务将成主要业绩贡献来源;3)订单逐步落地,2016年预计新投产三个项目,项目运营逐步放量。根据公司计划,预计2016年将有江西鹰潭项目(500吨/日)、贵州凯里项目(1050吨/日)和山东招远项目(500吨/日)陆续投产,若投产计划顺利进行,公司已投产产能规模预计达到7750吨/日,从而跻身垃圾焚烧企业的第一梯队。

投资建议:给予增持评级。我们预计公司2016~2018年净利润为3.3亿、4.79亿和5.80亿,当前公司市值155亿,对应估值47、32和24倍。公司在手现金充足,高订单量支撑业绩高增长。建议投资者关注!

风险提示:公司项目推进滞后