盛运退(300090.CN)

盛运环保:订单现金齐备,精彩值得期待

时间:16-03-30 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:2016年3月30日,公司发布年报及一季度业绩预告,同时公告利润分配方案,每10股派发0.5元现金。2015年,公司实现营业收入16.4亿元,同比增长35.55%;归属于母公司所有者的净利润7.4亿元,同比增长216.28%。

公司一季度预计实现净利润500~800万,同比下降80%~88%,我们点评如下:2015年净利润大幅增长216%,源于出售丰汇租赁所获投资收益。2015年公司实现归属于母公司所有者的净利润7.4亿元,实现营业利润8.69亿元,同比大幅增长305.10%。其中,公司在年内出售丰汇租赁所获得的8.78亿投资收益占营业利润的101%,是利润增长的主要来源。

扣非后净利润-0.26亿元,同比下滑117%,主要源于财务费用快速增长。公司2015年扣非净利润为-0.26亿元,同比下滑117.34%,主要因为公司业务拓展导致的借款增加,导致2015年公司财务费用为2.3亿,较去年同期增加36.8%;此外,销售费用2757万,较去年下降49.6%,主要源于输送业务剥离;管理费用1.78亿,较去年小幅下滑3%。

一季度净利润下滑,但不具备全年性的指标性意义。一季度预计实现500~800万净利润,同比下滑超过80%,主要由于今年一季度气温偏冷,影响开工进度,导致工程业务贡献有限;公司新投产项目增多,导致期间费用同比增加。我们认为,一季度施工时间短,对预计全年业绩不具备参考意义。

行业处于成长阶段后期,竞争逐渐激烈,公司在手订单充足,将有望成为A股未来三年最具成长性的公司。1)项目储备充足。公司2015年新签15单,在手项目超过50个,当前仅6个项目投运,储备项目充足!2)具备总包及施工资质,工程业务高增长可维持。2015年工程业务贡献4.57亿收入,同比增幅451.8%,毛利率维持在29%。公司在三四线城市市场拿单能力突出,随着行业集中度提高,作为当前垃圾焚烧在手订单最多的上市公司,我们预计公司工程业务将成主要业绩贡献来源;3)在手现金38亿,财务状况根本好转。由于公司出售丰汇租赁及完成增发,公司2015年期末账上现金38亿元,占资产比例达到32.72%。超过3年内负债总额;考虑到公司尚持有金叶珠宝8735万股股份,有望成为公司重要现金流和投资收益来源。

投资建议:给予增持评级。我们预计公司2016~2018年净利润为4.74亿、5.79亿和7.80亿。对应EPS为0.36/0.44/0.59元,对应估值25、21和15倍。公司在手现金充足,高订单量支撑业绩高增长。建议投资者关注!风险提示:公司项目推进滞后