盛运退(300090.CN)

盛运环保点评报告:下半年看工程收入,长期发展动力充足

时间:15-09-01 00:00    来源:民生证券

一、 事件概述:

公司发布2015半年报,2015年上半年实现营业收入7.74亿元,同比增长44.5%;实现净利1.26亿元,同比增长19%;扣非净利0.75亿元,同比减少14%,基本每股收益0.2372元。业绩增速处于业绩预告的中位数。

二、 分析与判断

短期工程收入有望助推业绩高增长。公司上半年利润增长主要来自丰汇租赁投资收益以及垃圾发电建造工程收益,分别约为6300万元、4500万元。上半年公司工程收入1.9亿元,环比大幅增加,公司今年拟开工的项目有8个左右,处理能力约5000吨/日,锦州、阜新、宣城项目今年投产,将新增处理能力3000吨/日。预计公司2015工程收入确认15亿左右,贡献利润在2亿元左右。另全年公司仍享有丰汇租赁股权交割前的投资收益。

公司进入碳权交易市场,CCER的销售收益将成为新的利润增长点。公司此前发布公告,与上海盈碳合作进入碳排放交易领域。上海盈碳已经成功开发了超过60个清洁发展机制(CDM)项目,并成功签约开发超过40个温室气体自愿减排项目。预计通过碳排放交易,公司处理每吨垃圾可增收20元左右,CCER的销售收益将成为新的利润增长点。

项目储备深厚,公司长期发展动力十足。公司是国内少有的具备炉排和流化床双重技术、能够同时提供焚烧设备、后期尾气治理技术的综合处理商。目前公司在手订单40多个,项目总规模近4万吨/日,是公司已投运处理能力的12倍,接单能力冠绝A股固废板块,在手项目规模已和国内固废出处理龙头光大国际相当。超强的接单能力与深厚的项目储备将使公司长期发展动力十足。

与华融国际成立30亿并购基金,PPP项目、外延扩张加速。公司与华融控股股权投资基金签署战略合作协议,共同设立并购基金,总规模30亿,用于增资公司成立的项目子公司、投资垃圾发电相关的固废产业及其附属上下游产业,寻找对公司有重要意义的并购标的。预计目前并购基金已投入3亿元左右,后续将有更多资金投入,公司与华融的合作实施是通过PPP模式融资以推进项目的加速落地与开工,公司内外延扩张将加速推进。

剥离资产、股权转让、定增,设立夹层基金释放资金压力。公司此前剥离输送机械业务回收资金3.42亿元;转让丰汇租赁将回收现金4.46亿元(同时获得金叶珠宝8735万股股权),同时公司正在进行锁定期为三年的引进战略投资者非公开发行,定增1.3亿股募21.66亿元。公司近期与兴业银行成立并购夹层基金,总规模6亿。上述一系列动作的实施将打破公司的资金瓶颈,加速公司项目订单向业绩的转化,从而保证公司业绩稳定快速增长。公司金叶珠宝股权目前已浮盈10亿元左右,金叶珠宝是受到市场追捧的“互联网+”、“供应链金融”概念股,未来公司将长期享受股权投资收益。

风险提示:上下游产业链产品出现超预期波动,公司项目盈利不大预期。

三、 盈利预测及投资建议:

考虑增发后股本摊薄,预计公司15~17年EPS为0.70元、0.96元、1.37元。对应PE为26倍、19倍、13倍。公司业绩高增长确定,PPP项目及外延扩张预期强烈,给予“强烈推荐”评级。