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盛运环保2015年半年报点评:工程业务驱动收入快速增长,充裕订单保障未来业绩

时间:15-09-02 00:00    来源:渤海证券

投资要点:

事件:8月28日公司发布2015年半年度报告,上半年公司营收约7.74亿元,同比增长44.50%,实现归属上市公司股东净利润约1.26亿元,同比增加19.03%;基本每股收益为0.2372元/股,同比增加19.02%。利润分配预案为每10股转增10股。

点评:

工程业务驱动营收快速增长,非经常性损益贡献业绩增量。

上半年公司营收实现快速增长,主要系本报告期内新增工程业务收入所致;上半年工程收入约1.91亿元,占到总营收的近1/4。毛利率方面,上半年公司综合毛利率29.82%,同比减少7.18pct,主要是由于成本增速快于收入增速,分产品看,主要是输送机械和环保设备毛利率下滑较快,毛利率分别同比减少8.04pct和5.73pct。期间费用方面,上半年期间费用率24.21%,同比减少7.80pct,主要由于去年资产重组后,输送业务相关人员剥离,销售费用下降较快(减少50.74%),而管理费用随业务扩张增加较少(增加1.85%)。上半年,公司净利同比增长19.03%,增加额约2,008万元,其中非经常性损益同比增长171.10%,增加3,219万元,贡献业绩增量;扣非后,上半年公司净利则减少13.97%。在投资收益中,来自丰汇租赁的投资收益约7,700万元,占比72.61%。预计随着产品结构的进一步调整,在毛利率较低的输送机械业务剥离后,公司整体盈利能力有望得到较大的提升。

保持强劲扩张势头,充裕订单为持续快速增长提供保障。

公司持续加大在垃圾焚烧发电等固废处理领域的开拓力度,拿单势头依然保持强劲,报告期内与山东海阳、吉林农安、海南儋州等多地政府签署生活垃圾焚烧发电项目特许经营协议,与泗水县政府签署了环保产业园项目合作协议书。同时,还中标枣庄餐厨垃圾无害化,庐江县/金乡县生活垃圾焚烧等BOT项目等,在手订单规模进一步扩大。目前,公司在建及拟建垃圾焚烧项目规模约3万吨/日,约为已投产控股项目规模的10倍,在手订单十分充裕。预计随着订单项目的加快实施,公司垃圾焚烧发电工程及运营收入有望迎来爆发增长,并将驱动公司业绩实现持续快速增长。

定增募资+丰汇租赁转让缓解资金压力,助力业务拓展并做大做强。

15年4月,公司发布非公开发行股票预案,拟募资21.66亿元用于偿还借款和补充流动资金。同时,拟转让所持丰汇租赁22.5%股权,若全部出售后,保守估计可获得15亿元以上资金,所得资金将全部用于垃圾焚烧发电项目建设。非公开发行与股权转让,将有效缓解公司业务快速发展所面临的资金瓶颈问题,在降低公司财务费用、提升盈利能力的同时,将确保在手项目的顺利推进,实现收入的持续较快增长。此外,资金实力的提升,也将为公司进一步扩张布局,推动在固废处理领域的做大做强奠定坚实基础。

盈利预测及投资评级。

考虑非公开发行及本次转增股本,但不考虑丰汇租赁股权转让情况下,预测公司2015-17年摊薄后EPS分别为0.28/0.42/0.49元/股,对应PE分别为32X/22X/18X。公司具有垃圾焚烧发电全产业链一体化竞争优势,市场开拓能力超群,我们看好其未来发展,维持“买入”投资评级。

风险提示。

1)在建及拟建垃圾焚烧发电项目推进低于预期;

2)市场开拓不及预期;

3)综合毛利率下滑;

4)债务负担持续加重。