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盛运环保动态报告:接单能力超强的固废综合处理商,业绩进入快速释放期

时间:15-06-12 00:00    来源:民生证券

接单能力超强的固废综合处理商,项目储备保证公司发展长期向好。公司是国内少有的具备炉排和流化床双重技术、能够同时提供焚烧设备、后期尾气治理技术的的综合处理商。截止2014年公司投运项目只有2900吨/日。2014年公司签订6个项目总处理量8100吨/日;15年以来已签订9个项目处理能力约7800吨/日,另签有烟气处理、餐厨垃圾处理等其他项目,接单能力冠绝A股固废板块。目前公司项目规模已达3.43万吨/日,是公司已投运处理能力的12倍,并且预计公司年内公司仍将继续斩获多个固废BOT项目。超强的接单能力与深厚的项目储备将保证公司发展长期向好。

与华融控股战略合作,PPP项目和外延式扩张将纷至沓来。公司近期公告,与华融控股股权投资基金签署战略合作协议,主要合作内容为:1、增资公司成立的项目子公司。我们强调,合作内容的实质是公司项目通过PPP模式进行融资,将极大缓解公司项目的资金缺口问题,也将进一步带动公司PPP项目订单的落地。2、共同设立并购基金,投资垃圾发电相关的固废产业及其附属上下游产业,寻找对公司有重要意义的并购标的。并购基金的规模为30亿元,其中首期20亿元。并购基金的成立,将充分发挥股东双方的资源优势开展并购项目,为公司未来发展储备更多标的。公司与华融的战略合作将加速公司的内外延扩张,为公司长期发展提供充足动力。

剥离资产、股权转让、定增三步曲打破资金瓶颈,加速业绩释放。公司此前剥离输送机械业务回收资金3.42亿元;近期公告转让丰汇租赁将回收现金4.46亿元(同时获得金叶珠宝8735万股股权),同时公司正在进行锁定期为三年的引进战略投资者非公开发行,定增1.3亿股募21.66亿元。公司目前在建项目10个,预计短期开建项目20~30个,上述一系列动作的实施将打破公司的资金瓶颈,加速公司项目订单向业绩的转化,从而保证公司业绩稳定快速增长。

另外,参与公司本次定增的长城国融、铁路基金均为财政部等方面的国企背景,国有股权的增加将有助于公司借助股东的资源优势增强公司的内外延扩张能力。

金叶珠宝股权已浮赢超20亿元,将给公司带来长期股权投资收益。金叶珠宝受让公司丰汇租赁22.5%权益,除支付4.46亿元现金外,还以11.92元/股的对价支付8735万股金叶的股权,目前这部分股权已浮赢超过20亿元,金叶珠宝是受到市场追捧的“互联网+”、“供应链金融”概念股,未来公司将长期享受股权投资收益。

风险提示:上下游产业链产品出现超预期波动,公司项目盈利不大预期。

投资标的盈利预测及投资建议

不考虑增发摊薄与非经常损益,预计公司15~17年EPS为0.96元、1.34元、1.91元。对应PE为28倍、20倍、14倍。考虑增发摊薄仍不考虑非经常性损益,公司15~17年EPS为0.77元、1.07元、1.54元。对应PE为35倍、25倍、18倍。公司价值被严重低估,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。