盛运退(300090.CN)

盛运环保:22亿定增+拿单能手,打造市政固废龙头

时间:15-04-13 00:00    来源:兴业证券

非公开增发预案。公司公告拟向五名特定投资者增发共计1.3亿股,每股发行价格为16.65元,募集资金21.66亿元,其中长城国融认购0.32亿股(占比25%,认购金额5.33亿元,其中3.33亿元为债转股,现金为2亿元,长城国融为长城资产控股99.7%的投资管理公司),铁路基金认购0.3亿股,先盛基金认购0.3亿股,开元投资认购0.2亿股,众禄基金参与认购0.18亿股。此次非公开增发锁定期为3年。

三年定增引入战投,破除资金瓶颈。我们强调此次非公开增发为未来垃圾发电项目建设解除了资金瓶颈,截至目前公司已签订垃圾焚烧发电、生物质能源发电及厨餐废弃物无害化处理等BOT、BOO 项目(不含参股项目)共计41 个,垃圾焚烧处理规模已经达到3.24 万吨/日。拟建项目垃圾设计处理能力为2.27亿/日。根据公司未来2-3 年的投资发展计划,在建和拟建垃圾焚烧发电项目全部建20%-30%,预计需投资资金约为26 亿-39 亿元,预期未来项目建设速度将大大加快。

拿单能力超强,订单驱动带来业绩兑现可期。公司14年以来签订永州、西安临潼、乌兰浩特、宁阳、巴彦淖尔、白城、新疆建设兵团第十二师等6个项目,共计处理量8100吨/日,总投资约38.2亿元,约占公司总投资额的50%。15年1月份以来新签庐江、、金乡、农安、海阳等多个项目,订单持续接力,公司在三四线城市进行垃圾焚烧BOT项目布局明显加快,我们预计未来公司1000吨/日以下订单仍将保持较快释放。另外,我们认为前期资金等因素对公司BOT项目工程进度有所制约,因此影响建造期收入确认。而公司12月份重大资产出售可较快回笼资金,未来公司BOT项目建设进度有望加快。我们强调目前市场对环保工程类公司的股价认识正逐步由订单驱动而转变为业绩驱动,公司工程施工加速将带来业绩高增速,业绩吸引力逐步增强。

投资建议:持续给予增持评级。我们预计公司15/16年EPS为0.72/0.96元,对应PE为26/19倍。我们认为公司在手订单数量丰沛出售资产厘清主业并回笼现金、定增22亿元或使得15年BOT项目建设加快,订单高增速转化为业绩高增速值得期待。基于此,我们持续给予盛运股份增持评级。

风险提示:项目进度低于预期,增发被否。